Бонус за ребалансировку портфеля: теория и практика

Составление инвестиционного портфеля — это начало пути. За портфелем нужно регулярно следить. Возникают вопросы: как часто его нужно пересматривать и по какому принципу это делать?

Расскажу на своем примере. Мой портфель состоит из разных классов активов, в том числе, недвижимости, поэтому удобнее всего следить за ним в обычной таблице в Excel. В таблице сит названия активов, стоимость на конец года и финансовые метрики, которые помогают понять, что происходит с активом, нужно от него избавляться или нет. Эти данные я запрашиваю у своего брокера с определенной периодичностью.

Финансовые метрики

По каждой компании, которая присутствует в моем портфеле в виде акций или облигаций, я запрашиваю следующие данные:

  1. Коэффициент текущей ликвидности — проще говоря, текущее соотношение активов и пассивов. Это нужно, чтобы понять вероятность кассового разрыва у конкретной компании и технического дефолта. Если этот коэффициент оказывается меньше единицы, такая компания сразу становится кандидатом на вылет из моего портфеля.
  2. Соотношение долга к операционной прибыли. Этот показатель демонстрирует, за сколько лет компания может расплатиться по своим текущим долгам. Лимит по этому соотношению — не больше 6.
  3. Соотношение чистого долга к операционной прибыли. То есть мы вычитаем из долга капитал и наиболее ликвидные средства. Этот показатель не должен превышать отметку в 3—4.
  4. Коэффициент, который показывает, хватает ли прибыли компании на выплату по заемному капиталу. Если значение больше единицы — хватает, если меньше — не хватает.

Эти четыре показателя я анализирую ежеквартально. Если вижу ухудшение показателей, принимаю решение, когда мне нужно уходить из каждой позиции. Я помечаю такие позиции красным цветом и ищу точка выхода в обязательном порядке.

Диверсификация

Следующий момент, за которым я слежу в своем портфеле, чтобы не было перекосов в сторону определенной компании, отрасли, страны, валюты. Нужно, чтобы на одну компанию приходилось не больше 15% капитала.

Если возникает ситуация, при которой акции определенной компании резко вырастают, я продаю часть таких акций и перекладываю деньги в недооцененные компании. Чтобы не получилось так, что, например, «Газпром» взлетел, я не зафиксировала прибыль, а он затем упал и изменил баланс портфеля.

Динамика процентных ставок

Каждый квартал я смотрю динамику процентных ставок ключевых регуляторов. Это ФРС, Европейский Центральный банк, Центробанк России и Банк Англии. Я оцениваю ситуацию по динамике безработицы, первичному и вторичному жилью, деловой активности и так далее. Если я вижу, что идет замедление или каждый квартал появляются новости о том, что результаты не оправдали ожиданий, для меня это маркер той фазы экономического цикла, в которой мы находимся в данный момент. Например, в 2020 году можно ожидать наступления фазы рецессии.

Если я три квартала подряд не наблюдаю роста и при этом регулятор снижает ставку в ключевых экономиках мира (США и Европа), для меня это маркер возможной рецессии. Тогда я начинаю приводить структуру своего портфеля в соответствие с этой экономической фазой. Вот что я буду делать:

  • избавляться от долгосрочных облигаций и облигаций неинвестиционного рейтинга,
  • минимизировать долю облигаций развивающихся рынков,
  • уходить из рискованного долгового сектора (краудфандинг и микрофинансовые компании),
  • искать точки выхода из акций тех отраслей экономики, которые не является защитными,
  • искать точки входа в золото.

Целевая доходность и целевой риск

По итогам каждого квартала я мониторю две составляющие: моя целевая доходность и мой целевой риск: отвечает ли им мой портфель. Например, если я готова на максимальную просадку в 10%, а портфель в течение трех месяцев несколько раз пробивал эту отметку, значит по итогам квартала я буду смотреть, какие позиции оказались более рискованными и наращивать долю консервативных инструментов в портфеле. Это работает и наоборот: если доходность оказалась ниже ожиданий, тогда я буду повышать долю агрессивных инструментов.

В результате каждый квартал я запрашиваю финансовые показатели компаний, смотрю показатели по основным экономикам мира, анализирую диверсификацию портфеля по компаниям, странам, отраслям и валютам и оцениваю, на сколько портфель соответствует целевому риску и доходности. Все эти метрики я собираю в таблицу в Excel и принимаю решение, что нужно убрать, а что добавить. Такой анализ занимает максимум полтора часа времени раз в квартал. Чтобы его проводить не требуется высшее финансовое образование, нужно просто держать руку на пульсе и регулярно запрашивать статистику у своего брокера.

По итогам года я составляю общее резюме и встречаю следующий год с ребалансированным портфелем. Вы тоже можете так делать.

Ребалансировка портфеля

Управление портфелем после его формирования – не менее важный процесс, чем сам выбор и покупка акций. Когда и сколько продать, поменять, докупить? Что из себя представляет ребалансировка портфеля? Ответы на эти вопросы обусловлены выбранной инвестиционной стратегией. Рассмотрим подробнее как это выглядит на практике.

Смысл ребалансировки портфеля.

Первая, и зачастую далеко не худшая, опция – забыть про портфель на как можно более длительный срок. По статистике, этот принцип пассивного управления портфелем на длительных периодах помогает уверенно обгонять по доходности большинство более активных стратегий. Такой подход работает наилучшим образом в связке с широкой диверсификацией, например, для индексного портфеля. Но, как мы знаем, держать слишком большое количество акций в портфеле не всегда оптимально. А значит и управлять портфелем логично более активно, чем просто «купил и держи».

Другая крайность проявляется в ежедневных операциях в попытке поймать все колебания рынка и получить доходность выше индекса. Фактически, большое количество сделок превращает инвестора в трейдера-спекулянта. А почему это проигрышный подход мы уже разбирали в статье «Почему инвестиции лучше спекуляций?».

Разумному инвестору оказывается выгодно ограничиться нечастыми ребалансировками портфеля. И лучше воздержаться от существенных изменений его структуры без веских причин и их всестороннего анализа. Но, со временем активы растут в цене неравномерно. А некоторые и падают. Поэтому доли бумаг в портфеле изменяются. И оказывается, что купленные когда-то в равных долях акции сейчас занимают слишком большую или, наоборот, слишком маленькую долю в портфеле. Суть ребалансировки заключается в том, чтобы оптимизировать доли бумаг в портфеле.

Статическая ребалансировка.

Статическая ребалансировка инициируется по прошествии определенного стратегией периода времени и сводится к восстановлению изначальных пропорций в портфеле. Например, рассмотрим ситуацию, когда изначальный капитал в условные 100 000 руб. распределен среди двух активов А и B по 50% в каждом. Через заданный стратегией период, например, через год, инвестор обнаруживает, что стоимость актива А составила, скажем 44 000 руб. (-12%), а стоимость актива В 62 500 руб. (+25%). Таким образом, текущая стоимость портфеля составляет 106 500 руб., а доли активов А и B приняли вид приблизительно 41/59. Инвестор проводит ребалансировку следующим образом: продает часть выросшего в цене актива А на сумму 9 250 руб. и на эти деньги докупает подешевевший актив В. Таким образом, после этих операций портфель инвестора приобретает изначальный вид с равномерным распределением капитала между активами А и В.

Еще через год инвестор снова проверяет свой портфель и проводит аналогичную ребалансировку. Так, из года в год, инвестор покупает дешево, а продает дорого и при этом сохраняет баланс рисков в своем портфеле. В совокупности с получаемыми каждый год дивидендами и купонами такая стратегия обеспечивает достойные результаты в долгосрочной перспективе.

Динамическая ребалансировка.

Другой вариант ребалансировки называют динамическим. Ее проводят не по календарному расписанию, а вслед за динамикой рынка. В свою очередь динамическая ребалансировка может проводиться по двум типам сценариев. В одном из них корректировка доли актива производится при изменении его стоимости на определенный процент. Например, если акция вырастает на 30%, то часть позиции сокращают так, чтобы доля данной акции в портфеле вернулась к базовому значению. Аналогично при снижении цен, бумагу докупают в портфель только тогда, когда она подешевела не менее, чем, например, на те же 30%.

Более эффективный, на мой взгляд, сценарий пересмотра структуры портфеля базируется на анализе доходности разных активов в портфеле относительно друг друга. Активам с более высокими доходностями отводится больше места в портфеле, чем инструментам с низкой относительной доходностью. Обычно это правило применяют к перекладыванию капитала между облигациями и акциями. Высоконадежные облигации рассматривают как защитные активы на снижающемся рынке, так как их цены меньше подвержены рыночным колебаниям, чем котировки акций. В свою очередь, акции дают возможность получить большую доходность, если покупать их в те периоды, когда рынок несправедливо низко оценивает эти активы. Поэтому разумное балансирование между акциями и облигациями может дать хорошие результаты.

На практике это выглядит примерно следующем образом. Инвестор в своей инвестиционной политике определяет предельные доли акций и облигаций, например от 80/20 до 20/80. И затем при очередной балансировке портфеля инвестор сравнивает текущую доходность облигаций и дивидендную доходность акций. Очевидно, что если рынок оценивает акции дешево, то ожидаемые дивиденды относительно текущей цены акции будут демонстрировать более интересную доходность, чем надежные облигации. В таком контексте инвестор, продавая облигации и покупая на высвобождающиеся средства акции, стремится довести долю акций в портфеле до максимально разрешенной его политикой. Такой портфель, с одной стороны, обеспечивает хорошую дивидендную доходность на капитал, а с другой – имеет отличные перспективы роста при возврате оптимизма на рынки.

Эта логика отлично работает и в обратном направлении – в периоды необоснованной эйфории рыночные цены акции неоправданно вырастают. И процентное отношение ожидаемых дивидендных выплат к такой завышенной цене оказывается весьма скромным. Заметно ниже доходности более стабильных облигаций. Разумно продать переоцененные акции и довести долю облигаций до максимальной. В таком виде портфель гораздо менее болезненно перенесет падение рынка. А падение обязательно случится после того, как эйфория уйдет с рынков. И когда эйфория сменится паническими продажами инвестор будет готов вновь менять облигации на уже недооцененные акции.

Оптимальная частота ребалансировки.

Еще несколько слов следует сказать про частоту изменений в портфеле. Большинство инвесторов переносят на рынок линейную логику из обычной жизни, согласно которой для лучшего результата нужно приложить больше усилий. На фондовом рынке, как правило, все ровно наоборот. Лишние сделки приводят к дополнительным издержкам и убыткам. Попытки поймать небольшое снижение, чтобы купить дешевле, или небольшой рост, чтобы продать дороже, обычно ведут к накоплению убытков в снижающихся акциях и к упущенной прибыли в растущих.

Исследования, проведенные в этой области показывают, что ребалансировку следует делать не чаще 1 раза в квартал. Это можно объяснить и без статистического анализа. Если рынок вступает в цикл значительного падения, то эта фаза длится достаточно долго, чтобы успеть купить бумаги дешево даже при балансировке 1 раз в год. А если снижение рынка ограничивается, условно, одним месяцем, а потом акции вновь дорожают, то такие колебания остаются просто незамеченными при редком пересмотре портфеля и никак не снижают его ценность.

Итак, слишком частое «перетряхивание» портфеля скорее повредит долгосрочной доходности. Поэтому лучше не инициировать ребалансировку чаще одного раза в квартал или даже полугодие. Исключением могут стать, так называемые, естественные ребалансировки. Они происходят при регулярных внешних пополнениях портфеля или поступлении купонного/дивидендного дохода на инвестиционный счет. В таких случаях инвестор докупает на свободные средства активы в соответствии со своей стратегией, не дожидаясь завершения квартала или какого-то другого события, определенного стратегией. Тем самым, инвестор, ежемесячно пополняющий свой счет, будет естественным образом постоянно корректировать свой портфель в направлении его оптимальной структуры.

Как мы видим, есть разные варианты ребалансировки и это может создать проблему выбора. Поэтому инвестору следует выработать свой, наиболее комфортный для себя, стиль управления портфелем. И чрезвычайно важно последовательно руководствоваться им.

Услуга формирования инвестиционного портфеля

Стоимость услуги по формированию долгосрочного (без активной торговли!) инвестиционного портфеля для российского рынка я решил поставить на уровне среднерыночных расценок – 12 000 рублей. Если интересует портфель через зарубежных брокеров, то 16 000 рублей.

Если вы желаете заказать услугу:

1. Напишите на почту, в Вк-чате или телеграме @antonvesna : «Хочу заказать портфель, пришлите анкету».

2. В ответ я пришлю анкету, которую нужно будет заполнить, и инструкции по оплате.

3. После оплаты в течение 5–7 рабочих дней вы получите готовый инвестиционный портфель с комментариями и ответами на вопросы.

4. В течение недели предусмотрена обратная связь для того, чтобы закрыть все возникающие вопросы. Если вам что-то не понравится, то в течение двух недель я верну деньги.

Услуга не предполагает гарантий доходности, здесь не должно быть иллюзий. Прибыль зависит от множества факторов, в том числе неподконтрольных ни мне, ни вам. Идея запуска услуги возникла исходя из регулярных вопросов о том, куда инвестировать деньги. Как вы уже поняли, невозможно ответить на этот вопрос в мимолетной переписке. По большому счету, надо бы пройти Марафон Ленивого инвестора, после которого вы сможете сформировать портфель и управлять им самостоятельно. Услуга лишь экономит ваше время и деньги, но не исключает необходимости знаний.

Если вас интересует формирование долгосрочного портфеля с горизонтом от 2–3 лет, то, вероятно, будет полезно и его сопровождение, которое включает в себя консультации, ответы на вопросы, помощь в заполнении деклараций и прочее. Услуга подразумевает личное консультирование в течение долгого периода, поэтому заказать ее можно только после собеседования. По сути, у вас всегда будет к кому обратиться с каким-либо финансовым вопросом. В рамках здравого смысла, конечно.

Консультационное сопровождение ленивого инвестора подразумевает, что ваш капитал должен быть не менее 3–6 млн рублей, чтобы совокупные затраты были адекватны результатам при полностью пассивной инвестиционной стратегии, без спекуляций. Стоимость сопровождения в течение одного года – 0,5% от капитала, но не менее 50 000 рублей.

Обращаю внимание на то, что я не принимаю деньги в доверительное управление. Все действия вы будете производить самостоятельно на своих личных счетах, я лишь предоставляю информационную поддержку, которую нужно воспринимать, как независимое мнение со стороны.

Рекомендую прочитать также:

Самые крупные должники России

Почему Россия прощает внешние долги: ТОП-5 должников

Стоит ли вообще делать ребалансировку

Отвечая на вопрос стоит ли заниматься ребалансировкой инвестиционного портфеля можно ответить скорее «да», чем «нет». Но не стоит ожидать каких-то выдающихся результатов в результате этих действий. Скорее всего, доходность немного увеличится, но не значительно.

Некоторые инвестиционные компании и аналитики проводили целые исследования, где сравнивались два подхода к инвестированию: с ребалансировкой и без (стратегия «купил и держишь»). Результаты этих исследований показало, что если портфель составлен в пропорции 50/50, то при ежемесячной ребалансировке доходность остается почти такой же (рассматривается долгосрочная кривая баланса). То есть нет смысла делать частое перераспределение (имеется ввиду раз в месяц).

Если же ребалансировать портфель раз в год, то за 10 лет можно повысить свою годовую доходность где-то на 0,5-1%, что ничтожно мало. При этом наилучшие результаты проявляются, если это делать в начале года. Есть ли смысл ради такого маленького процента заниматься перераспределением? Ведь инвестору к тому же придется следить за пропорцией, платить налог на прибыль и комиссионные брокеру. Затраты на налоги и комиссионные в этом исследовании не были учтены.

Здесь важный момент, что мы никогда не сможем понять, что активы достаточно подорожали и дальше расти им некуда. Как правило, успешные компании развиваюстя и дальше из года в год увеличивая свою прибыль, влияние.

Как лучше делать ребалансировку

None Многие скажут, что не имеют возможности довносить средства в таких количествах. Тогда можно воспользоваться полученными купонами от облигаций и дивидендами. Направить эти средства на докупку тех активов, доля которых стала меньше в портфеле.

None Тем не менее большинство из нас любят рисковать. Поэтому главное, чтобы не получилось, что после продажи части этой компании её котировки не выросли еще в два раза.

[my_custom_ad_shortcode3]

Что такое ребалансировка инвестиционного портфеля?

Определение понятия «ребалансировка портфеля»

Любая инвестиционная стратегия основана на том, какой уровень риска является приемлемым для вкладчика и какую доходность он ожидает получить. Учитывая эти сведения, формируются краткосрочные и долгосрочные цели, а также методы их достижения.

Риски инвестора во многом зависят от пропорций активов в портфеле. На их соотношение влияет текущая ситуация на рынке, в результате чего вкладчик отклоняется от намеченных целей. Чтобы избежать высоких рисков и вернуться к целевым значениям, инвесторы регулярно должны проводить ребалансировку. Этот метод предполагает восстановление изначальной структуры портфеля независимо от текущей волатильности рынка.

К примеру, клиент избрал инвестиционную стратегию с умеренным уровнем риска, поэтому условно структура его портфеля должна выглядеть следующим образом — 50% акций и 50% облигаций. По прошествии некоторого времени акции показали рост, в результате чего их доля возросла до 70%, а доля облигаций снизилась до 30%. Такой портфель уже считается высокорисковым, что не соответствует исходной стратегии инвестора. Именно в таких случаях требуется проведение ребалансировки.

Чтобы сбалансировать свои инвестиции, вкладчик может использовать один из следующих способов:

  • продать часть активов, доля которых превысила допустимую, и на эти средства приобрести недостающие финансовые инструменты,
  • ничего не продавая, за счёт собственных средств докупить активы, которые показали просадку,
  • приобрести недостающие активы за счёт полученного купонного или дивидендного дохода.

Метод проведения ребалансировки каждый инвестор выбирает самостоятельно, исходя из своих финансовых возможностей. К примеру, если свободных средств в настоящее время нет, то ребалансировать портфель придётся за счёт продажи подорожавших активов.


Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий