Бессрочные облигации российских эмитентов: в чем их смысл для компаний и для инвесторов?

Инвестиции в ценные бумаги, эмитированные государственными или частными участниками рынка, приносят наибольшую итоговую прибыль. При продаже бондов, компании всегда выдают общие сведения о доходности, среди которых можно найти такие термины, как доходность к погашению и доходность к ближайшей оферте.

И если первый термин не вызывает вопросов даже у начинающих инвесторов, то второй вводит в ступор даже самых опытных вкладчиков. Эмитенты объясняют, что дата оферты облигации – это день, при достижении которого инвесторы имеют право погасить актив по номинальной цене.

Что такое оферта по облигации?

Оферта, или предложение по облигациям, представляет собой определенный договор, согласно которому эмитент имеет право досрочно погасить финансовые обязательства по долговым распискам. Если в договоре между сторонами прописана оферта, то выпускающая активы компания может выкупить все ЦБ, когда ей будет удобно.

В общем случае, термин доходность к оферте подразумевает сумму, которую может получить вкладчик за срок до первого call опциона со стороны эмитента ЦБ. Например, если вкладчик приобрел десятилетние бонды и решил их преждевременно продать, то он имеет право это сделать, не дожидаясь следующей даты выкупа. Как правило, выпускающая облигации компания производит выкуп активов каждые три года.

Существует два варианта оферт по облигации:

  1. Отзывная или Call. Такой вид договоров дает возможность компании-эмитенту досрочно закрыть все свои обязательства перед вкладчиками. При этом владелец активов обязан предоставить свои бумаги на продажу. Такие бумаги позволяют эмитентам защитить себя от рисков по акциям и другим ЦБ.
  2. Безотзывная или Put. ЦБ, выпущенные в рамках безотзывной оферты, могут быть выкуплены эмитентом в оговоренные в договоре сроки. При этом вкладчик не обязан продавать свои ЦБ и имеет право дальше получать дивиденды за владение облигациями.

Очевидно, что Call облигации менее выгодны потенциальному вкладчику, нежели Put. Поэтому подобные ценные бумаги имеют повышенную доходность и предлагают инвесторам более выгодные условия для получения дивидендов.

Оферта облигаций — как это работает и что нужно знать инвесторам

Небольшой вступление. Мое знакомство с офертой облигаций было не самым приятным. В первую очередь по незнанию. Дело было так.

Мне нужно было пристроить N-сумму денег на несколько месяцев (почти год). Решил купить облигации. Проанализировав предложения и текущие доходности, выбрал корпоративные облигации с хорошей ставкой по купону. Бумаги именно надежного эмитента.

Купил и забыл. Рассчитывая к окончанию нужного мне срока, заработать на купонах и продать облигации по рыночной цене.

Через несколько месяцев зашел в терминал и увидел….точнее не увидел купленные ранее бумаги в портфеле. А вместо них — денежная сумма.

Оказалось бумаги были погашены по номиналу в результате оферты.

Пришлось заново искать новые предложения. И покупать другие бумаги.

Конечно ничего страшного не случилось.

Но как итог: потерянная недополученная прибыль, за то время, когда деньги просто лежали без дела.

Раньше никогда не обращал внимание такой параметр как оферта. Но как говорится на ошибках учатся.

  • Что такое оферта по облигации простыми словами?
  • Зачем нужна оферта?
  • Где смотреть оферту?
  • Как предъявить облигации к оферте?

Что такое оферта по облигации простыми словами?

Оферта по облигациям — это возможность или право инвесторов погасить (продать) бумагу по номинальной цене эмитенту в заранее установленную дату, не дожидаясь окончания срока «жизни» облигации.

Например, инвестор купил 10-ти летние облигации. Через определенный промежуток времени (обычно через 3 года) — эмитент выставляет оферту.

Инвестор может продать бумаги. И получить назад деньги. А может оставить их себе. Продолжая получать купонный доход.

Если провести аналогию с обычной жизнью, то оферту по облигациям можно сравнить с досрочным погашение кредита.

Заемщик берет кредит в банке на определенный срок. И каждый месяц выплачивает проценты. Через год, у него внезапно образовалась некая сумма излишних денег (выиграл в лотерею, получил наследство).

Если в кредитном договоре прописана возможность (оферта) досрочного погашения, то человек может воспользоваться этим правом. А может и нет. Спустить все деньги и продолжать выплачивать кредит.

Оферта по облигациям бывают двух видов:

Безотзывная оферта дает владельцу возможность погасить имеющиеся у него бумаги у эмитента. Но он может этого и не делать. Это его право выбора.Отзывная оферта действует наоборот.

Эмитент, выпускающий бумагу, имеет право без согласия владельцев облигации, досрочно погасить собственные облигации. И полностью закрыть свой долг.

Чаще всего на долговом рынке встречаются именно бумаги с безотзывной офертой.

Второй вид не очень распространен. Но он есть. Убедился на собственном опыте (((

Зачем нужна оферта?

Для того чтобы ответить на этот вопрос, нужно понять какую выгоду она несет. В первую очередь, конечно же для эмитента.

Ведь если она есть (оферта), то эмитент преследует определенные цели — а именно финансовые.

Оферта позволяет контролировать финансовые потоки и при сложении благоприятных ситуаций полностью или частично снижать долговую нагрузку.Например, выпущенные несколько лет назад бумаги давали хороший купон, допустим 12% годовых. Но за это время обстановка изменилась.

И теперь средняя ставка по рынку 8%. Эмитент каждый год вынужден платить инвесторам больше денег по купону, чем остальные компании.

Установив оферту — он может выкупить часть облигаций (или весь выпуск).

И при необходимости, выпустить новые бумаги со среднерыночным купоном уже в 8% годовых. Как итог, снижение издержек на обслуживание долга на 30%.

Вторая возможность для эмитента — это снизить размер будущих купонных платежей. Давали 12%, будет 8%. И снова эмитент в плюсе.

Как правило, по бумагам, по которым установлена дата оферта — размер купонных выплат — фиксируется только на это время. А далее …. по обстановке.

Инвесторы покупая облигации, особенно долгосрочные, по которым предусмотрена оферта, точно знают, что могут их предъявить к погашению в день оферта и получить назад все деньги. Не дожидаясь срока погашения.

В этом случае инвесторы будут нести более низкие риски. При покупке долгосрочных облигаций — владельцы, за счет длительного периода обращения бумаг, подвержены повышенным рискам. Например, изменение процентных ставок. Что может повлечь снижение рыночной стоимости облигации.

Но в то же время, длительный срок обращения бумаг, компенсируется более высокой доходностью (премия за риск), по сравнению с краткосрочными бумагами.

Будущая оферта позволяет иметь повышенную доходность (свойственную долгосрочным облигациям) с возможностью погасить ее через короткий срок. С полной защитой от падения цены ниже номинала.

Главный минус облигаций с офертой для инвесторов — это возможное снижение ставок по по купону.

Эмитент, как описано выше, может установить более низкие ставки по будущим купонам. Тем самым вынуждая инвесторов погашать бумаги.

Например, купили десятилетние облигации с очень высокой доходностью. Казалось бы — живи и радуйся. 10 лет можно получать фиксированную прибыль ежегодно.А через 3 года — оферта. И эмитент снижает новые выплаты. Что делать?

Или смирится с более низкой доходностью или продавать бумагу и искать другие выгодные предложения.

Поэтому в основном смотрят не на доходность к погашению. А на доходность к оферте.

До даты, когда заранее известен размер купонных платежей.

Облигации — что это…

Где смотреть оферту?

В торговом терминале Quik можно настроить окно ы списке облигаций, чтобы была показывалась необходимая информация.

Нам нужны следующие данные:

  • погашение — даты полного погашения облигации,
  • оферта — показывает, есть ли по бумаге оферта или нет,
  • дата расчета доходности — к ближайшей дате оферте,
  • доходность — есть есть оферта по бумаге, доходность рассчитывается по этой дате. В противном случае — к дате погашения.

На примере бумаги ПИК БО-4.

Погашение состоится в 2025 году. По облигации предусмотрена оферта — 17.08.2018. Выкуп будет происходить по номинальной стоимости (оферта — 100). Доходность рассчитывается по ближайшей оферте — 9,01% годовых.

Более подробную информацию можно найти на сайте Rusbonds.ru

Поиск нужной облигации ведем либо по ее названию. Либо по ISIN коду (он уникальный для каждой бумаги).

Видим, что фиксированный размер купона установлен только до даты оферты.

По бумагам установлена безотзывная оферта. И указаны сроки погашения. Порядок и период предъявления и выплат. И много другой информации.

Как предъявить облигации к оферте?

Обычно операция производится через брокера. Или в личном кабинете. У каждого свои алгоритмы. Свяжитесь со своим брокером — он подскажет правильный порядок действий.

Главное предъявить облигации к погашению нужно не позднее чем за 3 дня до окончания приема заявок. Деньги зачисляются в течении двух-трех недель максимум. В большинстве случаев — обычно несколько дней. Здесь все будет зависеть от эмитента.

Сулейманов Ильяс Илдусович Email

Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5ad249a71aa80c39a7a6ae24/5ce3d585856cd5031a70b4a2

Зачем нужна оферта?

Оферта нужна для увеличения ликвидности выпущенных облигаций. Предложения по погашению облигаций могут быть выгодны, как эмитентам, так и вкладчикам:

Тип оферты Основные выгоды Недостатки
Call опцион Оферта такого вида выгодна исключительно для эмитента. Call опцион позволяет:
  • снизить уровень долговой нагрузки,
  • понизить стоимость заимствования,
  • собрать все имеющиеся на рынке ЦБ.
  1. Минусы Call опциона для инвесторов очевидны. Во-первых, покупатели ценных бумаг могут лишиться их в любой момент.
  2. Во-вторых при снижении процентной ставки инвесторам придется вкладывать деньги в другие, более прибыльные, финансовые инструменты без возможности погашения Call облигаций.
Put опцион Безотзывная оферта имеет идеальные условия для инвесторов. Ключевыми преимуществами данного вида предложений принято считать:
  • возможность использования средств при досрочном погашении,
  • избежание рисков длительного владения активами,
  • возможность продажи бумаги за номинальную стоимость каждые несколько лет.
Недостатки безотзывных предложений от эмитентов затрагивают лишь эмитентов. Минусами Put опционов являются:
  • невозможность предсказывания уровня ликвидности бумаг,
  • отсутствие механизма полноценного извлечения актива из оборота.

Таким образом, главной функцией предложения досрочного погашения бондов является контроль финансовых потоков и снижение долговой нагрузки при первой удобной возможности.

Пример использования Put опциона: инвестор покупает долговые бумаги с доходностью 8% годовых и сроком обращения 5 лет. Спустя два года, экономическая ситуация серьезно меняется и большинство компаний выпускают активы с доходностью 15% годовых. Тогда инвестор по опциону продает эмитенту недостаточно выгодные активы и на вырученные средства высокодоходные покупает ЦБ.

Использование Call опциона для эмитентов можно показать на таком примере: компания выпускает ЦБ бессрочного типа с доходностью 15% годовых. Вкладчик приобретает данные бумаги и держит их несколько лет.

Со временем экономическая ситуация в стране стабилизируется и компании начинают выпускать займовые расписки прибыльностью 10%. Таким образом первая компания вынуждена переплачивать 5%. Чтобы избежать дополнительных издержек, организация объявляет Call опцион и насильно скупает все облигации с рынка.

В большинстве случаев для бумаг с установленной офертой имеется фиксированный купонный доход лишь до определенного времени. После прохождения даты погашения бумаг, величина доходности активов может существенно снизиться.

Где смотреть оферту?

Просмотр основных параметров соглашения между эмитентом бумаги и инвестором можно посмотреть в торговом терминале.

При открытии сведений о любой выпущенной ЦБ, вкладчикам необходимо уделить особое внимание следующим пунктам:

  • дата полного погашения ценных бумаг,
  • наличие или отсутствие доппредложения,
  • дата расчета доходности к ближайшей оферте,
  • доходность бумаги до ближайшего погашения.

Продажу активов с Put опционом следует выполнять в период первой оферты. Это даст возможность не продешевить и защититься от рисков падения ликвидности ЦБ после изменения купонного процента.

Юрий Кравец, крупный инвестор

Например, можно рассмотреть бонды под наименованием ПИК БО-4.

Данные вид облигаций имеет следующие параметры:

  • полное погашение – 2025 год,
  • дата конца расчетного периода – 17 августа 2020 года,
  • доходность до ближайшего погашения – 9% годовых.

Таким образом можно сделать вывод, что несмотря на то, что выпуск будет находиться в обороте до 2025 года, вкладчик имеет право продать бонд уже в августе 2020 года.

Как предъявить облигации к оферте?

Дата погашения бондов заранее оговаривается эмитентом. Точные сроки погашения облигаций можно посмотреть в проспекте эмиссии на Московской бирже, через торговый терминал или на специализированных интернет-порталах.

К последним относятся:

  • проект агентства Финмаркет по адресу rusbonds.ru,
  • информационная платформа агентства Cbonds, доступная по ссылке: ru.cbonds.info.

Пошаговый процесс погашения офертовых активов выглядит следующим образом:

  1. За неделю до начала процедуры организация-эмитент создает объявление о соответствующем действии. Причем размер купона, который будет предложен после оферты, не известен. Как правило, компании стараются подстроить доходность бондов под актуальные значения аналогичных выпусков.
  2. За три дня до прекращения подачи заявок, инвесторам необходимо подать заявление на предъявление активов к выкупу эмитентом. Совершить данную процедуру можно путем привлечения брокера или дистанционно через консультантов.
  3. После прохождения даты погашения, в течение нескольких дней все активы инвестора, упоминаемые в заявке, списываются со счета.
  4. Денежные средства за проданные ЦБ начисляются на счет вкладчика не позднее чем через 25 дней с момента закрытия оферты.

Сроки перечисления денежных средств за погашенные облигации могут отличаться в зависимости от эмитента. Корпоративные компании предоставляют услуги заказчику по перечислению средств быстрее, нежели федеральные или муниципальные органы.

Безотзывная оферта облигации — как происходит такой выкуп

Основная цель приобретение долговой бумаги – получение финансовой прибыли. Расчет прогнозируемой доходности должен учитывать разные факторы, имеющие заметное влияние на нее. Например, в некоторых может потребоваться провести оферту по выкупу облигаций, которая обеспечивает достижение определенных целей.

Лучший брокер

▶ Мой лучший брокер тут◀

Офертой принято называть предложение о совершении сделки, где присутствуют все основные условия этой сделки, адресованные лицам, принимающим участие в ней.

Когда оферта поступает к получателю, это становится фактом, подтверждающим совершение сделки между участниками договора.

Соответственно, она представляет собой преждевременную продажу облигаций по определенной цене. Существует две разновидности оферт: put и call.

Put-оферта или безотзывная, как ее еще принято называть, предполагает, что в определенный в ней временной момент владелец получает право на предъявление погашения облигаций, но в то же время он может принять решение о продолжении собственности до следующего срока. Эмитент, в свою очередь, обязуется выкупить предъявленные бумаги. Исходя их этой особенности, такие облигации получили еще одно название – возвратные.

Рисунок 1. Оферты по выкупу облигаций осуществляются между двумя участниками договора.

Безотзывные оферты облигаций являются наиболее популярными на рынке РФ. Они дают возможность вкладчикам вернуть инвестиции в любой момент. Это бывает необходимо для того, чтобы провести реинвестирование на лучшую доходность либо исключить риски, возникающие при длительном владении облигациями.

Call-оферта – это документ, который дает эмитенту право полного или частичного погашения облигаций. Для них часто используется название «отзывные».

Эта оферта удобна компании-эмитенту, так как дает возможность уменьшить долговую нагрузку. А уменьшение ставок и проведение рефинансирования в дальнейшем обеспечивает уменьшение затрат на заимствование.

Эта ситуация повышает риски для инвесторов, поскольку изменение процентной ставки в сторону уменьшения вынуждает их проводить реинвестирование в инструмент с более низкой доходностью.

В связи с этим долговые бумаги Call обычно сопровождаются премией в доходности.

Базовое отличие рассмотренных разновидностей облигаций состоит в том, что погашение Call-бумаг бывает досрочным по желанию эмитента, а Put-бумаг – инвестора.

Оферты по выкупу облигаций, торгуемых на Мосбирже

Отзывные редко встречаются на ММВБ. Они представляют собой еврооблигации, торгуемые в инвалюте.

Гораздо чаще можно увидеть возвратные корпоративные облигации, которые обычно имеют нефиксированные купоны, размер которых является фиксированным до окончания текущей оферты, а затем происходит его смена с учетом актуальных рыночных доходностей эквивалентных бумаг. Если инвестор не видит необходимости в том, чтобы в его портфеле содержались облигации по измененной ставке, он может выставить их на продажу по номиналу.

Для примера, можно привести безотзывную оферту с облигацией Детский мир БО-04. На период до 3 марта 2020 года процентная ставка будет находиться на отметке 9,5%. По истечении этого срока инвестор может продать облигации безотзывной офертой по любой причине (срочно понадобятся вложенные средства или не устроит процентная ставка).

Оферта делает процесс инвестирования гораздо более удобным как для эмитента, так и для вкладчика. Эмитент получает возможность предотвратить перевыпуск бумаг с коротким сроком действия и уменьшить объем заимствования при падения процентной ставки.

Инвестор, в свою очередь, может значительно понизить риски, которые возникают в процессе длительного нахождения в собственности активов.

Часть владельцев офертных долговых бумаг получают значительное преимущество, поскольку кредитные рейтинги изменяются довольно быстро, а возможность погашения по номинальной стоимости раньше срока позволяют свести эти риски к минимуму.

Рисунок 2. Безотзывные оферты облигаций классифицируются вот так.

Вообще Put-оферта представляет собой последовательность из нескольких краткосрочных облигаций, имеющих неизменяемые купоны. Они преобразуются в отдельные выпуски, в которых сохраняются преимущества для обоих участников процесса инвестирования.

Подсчет точной доходности по облигациям с нефиксированными купонами не представляется возможным, поскольку их смена происходит по завершению каждой оферты. Прибыльность в таком случае лучше рассчитать ближе к началу оферты. А если инвестор будет продавать их по оферте, она будет эквивалентной прибыльности к погашению.

Способы погашения облигации по оферте

Срок, в который гасится облигация, всегда точно определен. Его можно увидеть на Мосбирже, в списке эмиссии или на одном из ресурсов соответствующей тематики – cbonds, rusbonds. Ближе к моменту оферты в новостях появится объявление о необходимости ее погашения. К этому моменту еще не будет рассчитан обновленный купон, но он будет приблизительно равен купонам по похожим выпускам.

Инвестору необходимо проинформировать брокера о предоставлении бумаги к выпуску, минимум за 3 дня до того, как будет прекращена возможность подачи заявок. Написание и подача заявления осуществляется при личной встрече с брокером, но некоторые брокерские компании предоставляют возможность сделать это по телефону через трейдера, то есть, дистанционно.

После того, как будет подано заявление о предоставлении бумаг к выпуску, оферта будет списана со счета в течение 1-2 рабочих дней. Средства поступят инвестору в пределах 20-25 дней с момента закрытия оферты. В некоторых случаях деньги перечисляются практически сразу.

Каковы особенности обладания облигациями с офертой

Важно помнить, что на вторичном рынке ценные бумаги начинают свое обращение в тот момент, когда эмитент зарегистрирует отчет о выпуске облигаций в ФКЦБ РФ. Оферта по выкупу облигаций – это тоже часть вторичного обращения.

В некоторых случаях инвестор, ставший владельцем облигации, рассчитывает на ее гашение по ближайшей оферте, но не реализует его, поскольку к этому моменту облигации все еще будут размещаться.

В основном, это случается с выпусками, имеющими длительное размещение и небольшую покупательскую активность. Чтобы предъявить такие облигации к выпуску, инвестору необходимо будет дождаться очередной оферты, а если она не произойдет, то даты ее погашения.

В реальности такие ситуации возникают крайне редко, однако инвестору стоит помнить о том, что они все же возможны.

(2 5,00 из 5) Загрузка…

Источник: https://forexxx4all.ru/oferta-po-vykupu-obligatsiy/

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий