Содержание:
- 1 Виды, характеристики и особенности еврооблигаций
- 2 Доходность и риски
- 3 Как работают еврооблигации
- 4 Зачем выпускаются суборды
- 5 Рекомендации частным инвесторам – физ. лицам
- 6 Что такое суборды
- 7 Где можно купить
- 8 Что такое «Базель III»?
- 9 Как зарабатывать на евробондах
- 10 Что такое субординированные облигации
- 11 Что такое и зачем нужны зеленые облигации
Виды, характеристики и особенности еврооблигаций
На рынке действуют два вида еврооблигаций:
- Евробонды – выпускаются на предъявителя.
- Евроноты – именные облигации.
Евробонды доступны для всех участников рынка, потому получили широкое распространение. Говоря о «евробондах», зачастую имеют в виду все еврооблигации.
По срокам погашения они делятся на:
- краткосрочные (до 1 года),
- среднесрочные (от 1 года до 10 лет),
- долгосрочные (более 10 лет).
Облигации обладают общими характеристиками:
- номинальная стоимость – цена на дату погашения,
- срок действия – дата выкупа их эмитентом,
- купон – доход, выплачиваемый инвестору.
Особенности еврооблигаций:
- обращение регулируется иностранным правом,
- ежегодный доход можно получать в рублях,
- курсовая разница может приносить прибыль.
Доходность и риски
Так как субординированные бонды – более рискованный актив, чем «нормальные» облигации, то по ним предлагается более щедрый купонный доход. Вот список нескольких доходных субординированных облигаций:
- АбсолютБ-С1 – 15% с датой погашения 22.10.2021,
- Держава 03 – 13,6%,
- ВостЭксБ 2 – 23,3%,
- CRBRKMO 25 RUB (Московский Кредитный Банк) – 16,4%,
- РСХБ 26 – 14,2%,
- Совком 1В-02 – 8,8% (в долларах!).
Ну и так далее. По данным БКС, в 2020 году средняя доходность рублевых субордов была равна 13,6%, а долларовых – 8,8%.
А вот еще интересная статья: Что такое сукук, как он выпускается и какова его доходность
Срок обращения субордов обычно длиннее, чем обычных облигаций – 5 лет это установленный законом минимум. Обычный срок – 5-10 лет. Некоторую часть выпусков составляют бессрочные субординированные облигации – их можно купить на бирже, как и обычную облигу.
Теперь о том, как производится списание субординированных облигаций. По стандарту Базель III в случае нарушения нормативов достаточности капитала суборды должны быть списаны. Происходит это так:
- ЦБ РФ инициирует проверку,
- выявляется недостаточность капитала,
- совет директоров и кураторы из Центробанка собираются и решают, каким путем пойти: сложным и затратным – докапитализировать банк – или простым – «простить самим себе свои долги».
Как думаете, что будет выбрано? Если последний (простой) вариант, то владельцы субордов банков окажутся не в конце очереди кредиторов, а вообще утратят какой-либо шанс на получение выплат. Например, в 2020 году под списание попали 10 выпусков облигаций ФК Открытия и Промсвязьбанка.
Поэтому котировки субординированных облигаций очень сильно реагируют на любые новости, связанные с финансовым состоянием банка. Если у того всё будет плохо – суборды спишут в первую очередь.
Как работают еврооблигации
Приобретая евробонды, инвесторы рассчитывают на рентабельность, которая не даёт обесцениться накоплениям и приносит реальный доход.
К самым надёжным бумагам принадлежат государственные облигации.
Ещё один вариант получения прибыли от вложения денег в ценные бумаги – спекуляция. Инвестор, приобретая их по цене, близкой к номиналу, может продать их по цене, превышающей покупную стоимость.
Зачем выпускаются суборды
Необходимость притока новых денег для вливания их в бизнес являются основной причиной выпуска таких облигаций. Теоретически компания имеет несколько возможностей получить финансовые ресурсы:
- Выпуск акций. Чревато размыванием капитала существующих акционеров со снижением их долей пакета,
- Эмиссия простых облигаций. Проще говоря, привлечение средств в долг и уплатой процентных расходов по купону (доход держателя). Однако выпуск облигаций может быть затруднен, если компания сильно закредитована,
- Выпуск векселей. Фактически вексель весьма похож на обычную облигацию, так что имеет те же сложности,
- Субординированные облигации. Это облегченный вариант предыдущего случая, поскольку к эмиссии субординированных выпусков Центробанк относится более лояльно.
Рекомендации частным инвесторам – физ. лицам
Покупка евробондов физическими лицами в России не вызывает затруднений, но перед тем, как выбрать облигации, необходимо провести анализ рынка или довериться специалистам.
Рекомендация! Обратите внимание на ценные бумаги российских компаний.
Преимущества отечественных компаний:
- Рентабельность выше, чем у иностранных эмитентов.
- Нет необходимости перечислять средства для торгов и регистрировать счета.
- Доступность информации об эмитентах.
Компании, заслуживающие внимания, с точки зрения инвестиций – Роснефть, Газпром, Новатэк.
В финансовом секторе – это Сбербанк, Промсвязьбанк, Альфа Банк.
Что такое суборды
Большинство инвесторов предпочитают иметь дело с активами, доход по которым не связан с крупным риском. Поэтому эмитенты облигаций, как правило, гарантируют их погашение своим капиталом и имуществом. Чем ниже степень надёжности облигаций, тем выше их доходность: инвестор стремится получить достойное вознаграждение за риск. Субординированные облигации, или суборды, относятся к инструментам, имеющим некоторое сходство с акциями по соотношению доходности и риска. В случае банкротства эмитента погашение таких облигаций происходит только после расчётов со взыскателями основной задолженности. На это намекает само название (лат. Subordinatio – подчинение). В общей очереди на получение выплат держатели субординированных облигаций оказываются непосредственно перед акционерами. Главное отличие субордов от акций заключается в том, что они не дают возможности участвовать в управлении организацией.
Как правило, суборды выпускаются банками. Это объясняется тем, что банки, в отличие, например, от крупных промышленных компаний, имеют намного меньше возможностей для обеспечения обязательств перед инвесторами. В отдельных случаях к выпуску субординированных облигаций могут прибегать производственные гиганты, платёжеспособность которых не вызывает сомнений. Дополнительный выпуск акций для них нежелателен, чтобы не размывать доли акционеров, а выпуск корпоративных облигаций, обеспеченных активами, требует длительной подготовки документов для биржевого листинга и согласований с кредиторами. Для банков выпуск субордов – хорошая возможность увеличить собственный капитал в условиях высокого финансового рычага. Как показал ипотечный кризис в США 2008–2009 г., отношение заёмных средств к собственным, равное 20 и выше, потенциально опасно. Закредитованному банку может не хватить средств для расчёта со вкладчиками, особенно если он балансирует на грани достаточности обязательных резервов. В 2020 г. в основном из-за таких проблем у 62 российских банков были отозваны лицензии.
Рекомендую прочитать также:
Убытки БКС: стоит ли беспокоиться инвесторам
У компании БКС серьезные проблемы с убытками
Где можно купить
Купить еврооблигации можно через:
- Московскую биржу. Нижний порог участия в рынке – $1-2 тыс. Доступ к торгам получаете через брокера.
- Брокерские фирмы. Они накапливают средства клиентов, а при достижении порога покупают евробонды от своего имени. Доход делится между клиентами в соответствии с вложениями.
- ПИФы (Паевые Инвестиционные Фонды). Надо выбрать фонд, работающий с еврооблигациями в большом объёме (например, ПИФы Сбербанка, ВТБ, Альфа-Капитал, Открытие). Фонды распоряжаются накопленными деньгами в интересах клиента.
Что такое «Базель III»?
Базельский комитет по банковскому надзору был создан в 1975 году. В его состав входят представители центральных банков США, Швейцарии, Канады, Германии, Франции, Великобритании, Японии и других стран из G-10.
Цель создания Базельского комитета: разработать стандарты, правила и методики, которые помогут предотвратить крупные потери и банкротства банков, хедж-фондов и других институциональных инвесторов.
Самые известные документы комитета: Базель I, II и III. Каждый из них так или иначе нормирует уровень достаточности капитала с учетом кредитных рисков.
В России Базельские соглашения впервые упоминаются в инструкции ЦБ РФ №1 «О порядке регулирования деятельности коммерческих банков». Базель I используется у нас еще с 1991 года. Второй внедрен сравнительно недавно. И надо сказать, не полностью и с серьезными «поправками».
Основные причины:
- Нехватка кадров и финансов для внедрения системы.
- Малое количество национальных рейтинговых агентств.
- В банковской российской практике по-разному определяют дефолт, кредитные потери и просроченную задолженность.
- Недостаток статистических данных по потерям из-за кредитного и операционного рисков.
- Дефицит исследований о том, как отраслевые и экономические циклы влияют на уровень потерь и рисков в банках.
В общем, причин много – суть одна: стандарты «Базель II» так и не были запущены в России в полном объеме. Несмотря на это, Центробанк настоял на том, чтобы следующие стандарты третьего поколения были полностью внедрены уже с 1 января 2020 года.
Как зарабатывать на евробондах
Стремясь предотвратить обесценивание накоплений, люди ищут варианты для выгодных вложений. Эффективный способ заработка – приобретение еврооблигаций.
Покупая евробонды, инвестор может:
- получать доходность облигаций, в 2-3 раза превышающую банковский процент по депозитам,
- использовать их в качестве залога,
- получить доход при повышении курса валюты,
- продать бонды при подъёме рыночной цены, получив разницу между покупной и продажной стоимостью.
Узнайте, как заработать на евробондах:
Что такое субординированные облигации
Если говорить простыми словами, то субординированная облигация – это такая же облигация, как и «обычная» (т.е. эмитент несет по ней все данные им обязательства), однако в общем ранге кредитов она находится ниже всех. На практике это означает, что владельцы субордов в случае банкротства компании получат деньги позже всех. Причем, скорее всего, не получат вовсе, так как вначале фирма-банкрот рассчитается с держателями основного долга (обладателями обыкновенных облигаций и векселей), затем с акционерами и прочими кредиторами, в т.ч. банками, и только потом – с обладателями субординированных облигаций.
Именно поэтому субординированные выпуски обычно называют «младшими» или даже «подчиненными». Это что-то типа облигаций второго сорта. Обычно суборды имеют рейтинг на ступень ниже «старшего» выпуска бондов.
В качестве премии за риск по субординированным облигам предлагается более высокий доход. Иногда даже в 1,5-2 раза выше по сравнению с «нормальными» облигациями.
Я не буду углубляться в то, как именно выпускаются суборды и как они регулируются, как выплачивается компенсация инвесторам – желающие могут ознакомиться со статьей 25.1 Федерального закона №395-1 «О банках», как раз посвященной субординированным кредитам.
Что такое и зачем нужны зеленые облигации
В начале декабря 2020 года в прессе появились сообщения о планируемом выпуске облигаций корпорации «Гарант-Инвест» на 0,5 млрд рублей, соответствующих принципам зеленых облигаций.
В случае успеха это будет уже третий случай выпуска зеленых (или позиционируемых как «зеленые») облигаций российскими компаниями.
Два предыдущих
· Облигации, размещенные на Московской бирже , входящей в группу компаний в сфере обращения твердых коммунальных отходов АО «Управление отходами» в декабре 2020 года на сумму 1,1 млрд рублей.
· Еврооблигации РЖД (Russian Rail через RZD CAPITAL PLC), размещенные на бирже EURONEXT Dublin в мае 2020 годана сумму 0,5 млрд евро.
Что из себя представляют зеленые облигации?
Единого юридического определения этого инструмента не существует. В самом общем виде зеленые облигации – это долговые ценные бумаги, выпускаемые с целью привлечения средств для финансирования проектов, связанных с охраной/улучшением окружающей среды.
Т.е. это не какой-то особый инструмент, а обычная облигация, отличающаяся лишь целевым характером использования привлеченных средств (финансирование проектов, направленных на снижение выбросов парниковых газов, чистый транспорт, ВИЭ, сохранение биоразнообразия, переработка отходов, снижение энергопотребления и пр.).
Эмитентами зеленых облигаций выступают корпорации, муниципалитеты, правительства государств, наднациональные институты.
Причины появления и быстрого развития зеленых облигаций в мире:
• осознание рисков и вызовов для человечества в связи с состоянием окружающей среды и попытка направить финансовые ресурсы на улучшение климата, решение экологических проблем,
• всеобщая экологизация сознания (по крайней мере, в наиболее развитых странах),
• стремление бизнеса выглядеть социально-ответственным и следовать принципам ESG.
Развитие рынка зеленых облигаций, как и в целом зеленых финансов, связано со все бóльшей ориентацией крупнейших инвесторов в мире на финансирование проектов, связанных с устойчивым развитием (достижением целей устойчивого развития ООН, среди которых значительная часть связана именно с экологическими вопросами).
Когда появились зеленые облигации и насколько велик размер этого рынка?
Первая зеленая облигация была эмитирована Европейским инвестиционным банком в 2007 году. Привлеченные средства были направлены на финансирование проектов в области ВИЭ и энергоэффективности.
Затем в течение еще 5 лет подобные инструменты стали выпускать и другие наднациональные институты (Всемирный банк, ЕБРР, МФК). Перелом наступил в 2013 году, когда на рынок стали выходить компании и суверенные заемщики. Если в 2008 году объем эмиссии зеленых облигаций был менее $1 млрд, то в 2020 году он составил, по предварительным оценкам CBI (см.ниже), $250 млрд, рис.1
Кумулятивно за 2007 – 2020 годы было размещено зеленых облигаций на сумму $771 млрд. С учетом погашенных займов, объем в обращении (debt outstanding) можно оценить в 500-600 млрд (менее строгая/широкая оценка – 1,5 трлн).
Глобальный рынок облигаций равен примерно $115 трлн (BIS, конец 2018 года). Зеленый сегмент составляет 0,6-1,3% глобального рынка. Однако, как видно из приведенных данных, он растет намного быстрее, чем долговой рынок в целом.
*Предварительные данные
Источник: CBI
Большая часть зеленых облигаций являются среднесрочными инструментами (7-8 лет). Почти все эмитенты зеленых облигаций относятся к категории эмитентов инвестиционного класса (investment-grade).
Среди конкретных стран наибольшее количество зеленых облигаций и на наибольшую стоимость выпустили США. Здесь круг эмитентов очень широк. Помимо субфедеральных и мунициальных заемщиков зеленые облигации выпускали самые различные финансовые и нефинансовые компании, включая Apple, Tesla, Verizon
.
Наиболее крупный эмитент зеленых облигаций в США (и в мире) по состоянию на июль 2020 года – компания, занимающаяся рефинансированием и секьюритизацией ипотечных кредитов – Fannie Mae, объем ее зеленых облигационных займов составил только в 2018 году $20,1 млрд.За все время (с 2020 года по июль 2020 года) Fannie Mae выпустила более 1200 зеленых облигаций (точнее, MBS).
На втором месте среди стран – КНР, на третьем – Франция.
Уже два десятка бирж открыли у себя специальные секции для зеленых инструментов (наиболее важные – Люксембургская и Лондонская).
На каких основаниях выпускаемые облигации классифицируются (определяются) как зеленые?
В основе отнесения инструментов к «зеленым» облигациям лежат добровольные практики, разработанные участниками рынка. Они опираются на два стандарта: Принципы зеленых облигаций (Green Bond Principles, GBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA)[1] и Стандарт зеленых облигаций НКО Climate Bond Initiative (CBI)[2].
Ключевым документом выступает GBP. Он определяет 4 принципа, которым должны соответствовать облигации, чтобы считаться «зелеными»:
1) направление использования средств,
2) процесс оценки и отбора проектов,
3) управление средствами,
4) отчетность (до и после эмиссии).
В настоящее время на базе указанных стандартов разработана успешно действующая система признания выпуска зеленым, позволяющая избежать т.наз. «зеленого» камуфляжа (greenwashing), когда эмитент заявляет о том, что выпустил «зеленые» облигации, которые, на самом деле, таковыми не являются.
Ключевым моментом является получение независимого заключения (верификации) от консалтинговой/рейтинговой компании (имеющими признание ICMA или CBI). На этой ниве работает несколько десятков компаний, наибольшее количество заключений предоставлено норвежской НКО CICERO, компаниями Sustainalytics и Vigeo Eiris.
Каковы перспективы зеленых облигаций в России?
Работа по созданию необходимых условий для развития рынка зеленых облигаций в России идет по нескольким направлениям.
В начале 2020 года должно вступить в силу новое положение Банка России «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг», которое конкретизирует определенные положения, связанные с раскрытием информации в случае эмиссии зеленых облигаций, упоминание о которых появляется в документе. При их формировании Банк России ориентировался на «Принципы зеленых облигаций» (GBP) ICMA.
Министерство экономического развития РФ разработало и внесло в июле 2020 года в Правительство законопроект «О публичной нефинансовой отчетности», который имеет непосредственное отношение к вопросам, связанным с раскрытием информации в случае эмиссии зеленых облигаций.
В августе 2020 года вступила в силу новая редакция правил листинга Мосбиржи, предусматривающая создание Сектора устойчивого развития для финансирования проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально значимых инициатив. Для включения в сегмент зеленых облигаций Сектора устойчивого развития введены условия, указывающие на необходимость соответствия выпуска, организации или инвестиционного проекта принципам (стандартам) в области зеленого финансирования Международной ассоциации рынков капитала (ICMA), либо Международной некоммерческой организации «Инициатива климатических облигаций» (CBI), включая наличие соответствующей указанным принципам независимой внешней оценки (сектор создан, но пока в нем только одна бумага).
Большую работу в данном направлении проводит бизнес-сообщество в лице таких организаций, как НАКДИ и НФА. С непосредственным участием НАКДИ были подготовлены два программных документа (под грифом Экспертного совета по рынку долгосрочных инвестиций при Банке России, Рабочей группы по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance)[3].
НФА активно сотрудничает с ICMA, организуя специальные семинары, направленные на разъяснение основных механизмов функционирования рынка зеленых инструментов.
Тем не менее, рынок зеленых облигаций в России отсутствует. Зеленая еврооблигация РЖД
торгуется только за рубежом, РСБ ХМАО, хотя и попала в первый уровень листинга, никаких данных о структуре инвесторов, торговле и ее доходности нет, что позволяет предположить ее не вполне рыночный характер.
За рубежом в развитых странах выпуск зеленых облигаций осуществляется в основном по инициативе снизу, без государственной поддержки. В основе, пусть это звучит несколько высокопарно, достигнутый высокий уровень экологической сознательности и грамотности – как бизнеса, так и широких слоев населения.
В российских условиях уповать на это не приходится. Поэтому, чтобы стимулировать развитие механизма зеленых облигаций, необходимы льготы – как для эмитентов, так и для инвесторов.
В настоящее время прорабатывается вопрос о том, чтобы субсидировать из федерального бюджета затраты эмитентам на выплату купонного дохода по «зеленым» облигациям или компенсировать компаниям затрат на получение независимого заключения о соответствии выпуска критериям зеленых облигаций.
Но для начала необходимо ввести в правовое поле понятие зеленых облигаций. Для этого не нужно вносить изменения в Закон о рынке ценных бумаг, поскольку зеленая облигация отличается от обычной корпоративной лишь направлением использования привлеченных средств. Достаточен подзаконный акт – на уровне Правительства или Банка России.
[1] https://www.icmagroup.org/
[2] https://www.climatebonds.net/
[3] Концепция организации в России методологической системы по развитию зеленых финансовых инструментов и проектов ответственного инвестирования. Экспертный Совет по рынку долгосрочных инвестиций при Банке России. Рабочая группа по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance). М., 2020 – 87 с., Зеленые финансы: повестка дня для России. Диагностическая записка. Экспертный Совет по рынку долгосрочных инвестиций при Банке России. Рабочая группа по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance). М., 2020. – 64 с.